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中金发布研究报告称,维持名创优品(09896)24/25年EPS预测2.16/2.62元不变,并引入26年EPS预测3.16元。将估值切换至2025年,上调港股目标价19%至56.87港元,维持“跑赢行业”评级。公司公告宣布发行本金总额5.5亿美元、2032年到期的股票挂钩证券;同时就该股票挂钩证券订立认购协议及看涨期权价差,以筹集资金。
中金主要观点如下:
本次交易框架使公司以类似可转债的形式筹集资金,同时将潜在摊薄延迟至较高的实际行使价102.1港元,较1月6日收盘价溢价100%。
本次发行的股票挂钩证券总金额5.5亿美元、2032年到期、票息0.5%,证券持有人可在自交割日起满六年或之后至到期日前10个预定交易日内将该证券转为现金,初始行使价为64.395港元。同时公司订立看涨期权价差,包括下限看涨期权(以现金交割,行使价与股票挂钩证券的转换价相同)和上限认购权证(以实物交割,行使价为102.1港元)。在该交易框架下,公司仅在到期股价高于102.1港元时会发行股票(总数约6,641万股,占公司已发行及流通股份总数约5.31%),其余情况下公司仅以低票息获得债务融资。该行认为该交易帮助公司获取融资的同时也将潜在摊薄延迟至较高的实际行使价,考虑102.1港元的转股价较1月6日港股收盘价51.05港元溢价100%,该行认为此举反映了公司对长期发展的信心。
公司计划将本次交易筹集资金净额用于海外业务发展及股份回购。
公司预计本次交易筹集净额4.57亿美元(约35.5亿港元),其中50%用于海外门店网络扩展、供应链优化与发展、品牌建设及推广、额外海外营运资金及其他一般公司用途,50%用于回购普通股或美国存托股份。名创优品海外业务2021-2023年收入复合增速达到43%,1-3Q24海外净开店449家、其中直营市场净开店302家,处于快速扩张阶段,该行认为本次融资将助力海外业务保持快速发展。股东回报方面,公司承诺每年不低于50%的分红比例,并在24年8月宣告20亿港元股票回购计划,该行认为本次募集资金用于回购也将进一步增厚股东回报。
海外旺季叠加哈利波特发售有望助力4Q24实现较快增长。
每年4季度是公司海外业务旺季,4Q24公司哈利波特IP产品首次全球同步上新,相关产品在全球多地实现热销,该行看好公司4Q24的收入成长性和盈利能力。