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华安基金2025投资嘉年华 许之彦：政策变化带来的A股配置机遇
实力挺你，拥抱投资新纪元。11月28日，华安基金2025蛇年投资嘉年华圆满落幕。在本次投资策略会上，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦带来主题分享：《政策变化带来的A股配置机遇——历史五轮市场对比》。
许之彦是国内公募基金业指数化投资和ETF管理领域的先行者，拥有21年证券、基金从业经验、近18年基金投资管理经验，管理着华安黄金ETF、华安创业板50ETF、华安中证A500ETF等指数产品。华安基金指数与量化团队发行并管理了全国首只指数基金——华安上证180指数增强型基金，同时也开创了QDII基金、ETF联接基金、黄金ETF等多类基金产品。
2024年即将结束，回顾过去一年，中国的ETF市场历经了哪些巨变？ A股历史上经历的几轮行情对市场不同阶段产生了哪些影响？这些变化又能给当下的投资者带来哪些借鉴和启示？
指数投资蓬勃发展，未来可期
许之彦表示，指数投资成为全球趋势，规模持续扩大。至2023年底，美国指数基金和ETF总值达12万亿美元，占比从2012年的22%增至50%。指数投资有望超越主动管理基金规模。
中国ETF市场不仅在产品数量上持续增加，而且在资产规模上也实现了快速扩张。截至2024年11月15日，全市场ETF的总规模达到了3.61万亿元人民币，相比2023年底的2.05万亿元，增幅超过了75%。
在许之彦看来，国内资产管理工具化时代已经来临，ETF是资产管理和财富管理发展的趋势。随着ETF创新模式的推进，机构投资者的提升将进一步推动ETF规模的加速上升。据推算，未来国内ETF规模到2035年将达到8-10万亿元，增长空间超过3倍。
A股历史上五轮行情回顾
许之彦回顾了A股历史上的五轮行情，可以看到市场发展的脉络与政策导向的紧密联系。
首轮行情始于1999年5月19日，至2001年6月13日结束，上证综指涨幅达114%，得益于国务院批准的六点意见及后续政策组合拳，市场经历了疯涨、调整、慢牛三个阶段。
第二轮行情自2005年6月6日起，至2007年10月16日结束，上证综指涨幅高达450% 过程中，宏观环境经济加速上行，货币政策收紧，顺周期板块领涨。
第三轮行情自2008年11月起，至2009年8月结束，上证综指上涨101%，货币政策从紧缩变为宽松，降准降息，释放大量流动性。政策利好行业引领市场，煤炭、汽车等行业涨幅靠前。
第四轮行情自2014年7月延续至2015年6月，上证综指涨幅151%。货币政策全面宽松，融资融券资金加速流入股票市场。成长性行业引领市场，除TMT行业外，2014年的国防军工、机械设备同样为成长性行业，涨幅较好。
第五轮行情始于2019年1月，持续至2021年12月，上证综指涨幅47%，偏股型指数涨幅140%，宏观政策积极调整、市场信心恢复等推动了市场的稳步上涨，大盘成长风格表现突出。
许之彦提到，2024年9月24日成为市场的重要转折点。9月26日则被视为行情正式启动的日期，此后各项政策措施逐步落实，尽管市场过程中出现了一些波动，但整体趋势向好。
鉴于此次经济周期较长，经济复苏的数据确认较为缓慢，市场可能会经历较大的反复和波动。市场短期内可能表现出“疯牛”的特征，但从长远来看，转为“慢牛”走势的可能性较大。
本轮市场行情的特点是新质生产力的崛起，特别是在科技创新和创业领域。初期宜关注大盘成长股和中盘成长股，后期可转向价值投资。
ETF资产配置方向
鉴于黄金与创业板50在今年表现出色，A股行情已修复至历史估值中枢，未来需紧密关注基本面变化。基于此，许之彦建议从三个方面着手进行资产配置。首先，积极响应政策预期下的战略性配置方向，特别强调在科技领域，如半导体和5G通信等行业进行重点布局，旨在抓住政策红利与行业发展带来的增长机遇；其次，关注那些经历了调整并开始显现反转迹象的行业，比如新能源产业链中的光伏和锂电池行业，这些行业正面临新的增长契机；最后，考虑到地缘政治风险及美国大选带来的不确定性，建议适当增加黄金ETF的配置比例，将其作为抵御市场波动的有效工具。
许之彦建议投资者根据上述主线灵活调整投资组合，以应对未来的市场变动。通过科学的资产配置和精准的投资策略，华安基金将继续为投资者创造更多的价值。
风险提示：直播中的观点及判断，仅基于当前市场，根据后市环境变化，可能发生调整。本直播内容仅供沟通交流之目的，本次解读内容是结合基金定期报告披露的持仓情况，对相关的版块行业做一个客服性质的分析，不构成任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。 基金产品收益具有波动性，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成本基金业绩表现的保证。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管人的业绩复核函。投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，以详细了解产品风险收益特征。根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。 敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。 直播中所涉材料及内容除特别注明外，版权归华安基金所有，未经允许请勿转发。本场直播相关产品风险等级以代销机构风险评级为准，请广大投资者根据自身风险适宜情况，理性投资。
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