顶级云霄

收盘总结

内资机构1300亿砸盘 创业板指缩量大跌3.82%、沪指跌近2%！两市下跌个股超4700只、近200股跌超9%。三大指数全天低开低走集体重挫，截至收盘，沪指跌1.98%，深证成指跌2.89%，创业板指跌3.82%。两市个股普跌，下跌个股超4700只，红盘个股不足600只；两市全天成交1.87万亿元，较上一日缩量成交1376亿元，内资主力资金净卖出1306亿元；两市涨跌中位数为-2.89%。

盘面上，市场上演“股灾”行情，题材概念全线下行，亏钱效应明显。两市仅油服、可燃冰概念走强，潜能恒信20CM涨停；白酒等部分消费概念表现强势，岩石股份、好想你等个股涨停。

跌幅方面，近期热门题材全线暴跌！人形机器人、减速器等机器人产业链跌幅居前，汉威科技、埃夫特等多股跌超10%；光模块等AI硬件概念全线走低，太辰光、致尚科技等多股跌超10%；DeepSeek概念持续下行，云从科技、拓尔思等多股跌超10%；阿里、腾讯、字节概念全线回调；低空经济、商业航天、无人驾驶等新质生产力方向集体走弱；半导体、消费电子、医药等概念全线下行。

消息面上，1、美方威胁对中国输美产品再加征10%关税；2、多位投行人士辟谣：“IPO放开”、“门槛降低”等传闻均为不实消息；3、美国第四季度经济增长放缓，一季度增长进一步降温，美股科技股暴跌影响市场情绪；4、商务部表示，加快完善服务消费“1+N”政策措施体系，推动出台支持家政服务消费、数字消费、体育消费等一系列政策。

一、市场消息汇总

1、内资机构1300亿砸盘 创业板指缩量大跌3.82%、沪指跌近2%！两市下跌个股超4700只、近200股跌超9%

三大指数全天低开低走集体重挫，截至收盘，沪指跌1.98%，深证成指跌2.89%，创业板指跌3.82%。两市个股普跌，下跌个股超4700只，红盘个股不足600只；两市全天成交1.87万亿元，较上一日缩量成交1376亿元，内资主力资金净卖出1306亿元；两市涨跌中位数为-2.89%。盘面上，市场上演“股灾”行情，题材概念全线下行，亏钱效应明显。两市仅油服、可燃冰概念走强，潜能恒信20CM涨停；白酒等部分消费概念表现强势，岩石股份、好想你等个股涨停。跌幅方面，近期热门题材全线暴跌！人形机器人、减速器等机器人产业链跌幅居前，汉威科技、埃夫特等多股跌超10%；光模块等AI硬件概念全线走低，太辰光、致尚科技等多股跌超10%；DeepSeek概念持续下行，云从科技、拓尔思等多股跌超10%；阿里、腾讯、字节概念全线回调；低空经济、商业航天、无人驾驶等新质生产力方向集体走弱；半导体、消费电子、医药等概念全线下行。消息面上，1、美方威胁对中国输美产品再加征10%关税；2、多位投行人士辟谣：“IPO放开”、“门槛降低”等传闻均为不实消息；3、美国第四季度经济增长放缓，一季度增长进一步降温，美股科技股暴跌影响市场情绪；4、商务部表示，加快完善服务消费“1+N”政策措施体系，推动出台支持家政服务消费、数字消费、体育消费等一系列政策。

评：今天意外全线大跌，只要你在这个场子里玩，谁TM没亏过钱！这种大跌没几个人能逃过。

但让人不舒服的是，港股大涨的时候A股不跟，人家跳水你跟的是真紧！这确实就有点过分了。

如果非给今天下跌找个理由，应该是关税。但归根到底是局部获利盘太多了，尤其在AI、机器人两个板块，有众多的杠杆资金！

叠加下周要开会，资金可能阶段性去接两会题材，所以很多短线筹码逼出来了，造成了市场的大跌。

这一轮回踩空间不大。下周有两个重要支撑位，3314和3275，关键看在哪个位置止跌吧，到时就是进场的机会！

2、中共中央政治局：扩大国内需求 推动科技创新和产业创新融合发展 稳住楼市股市

中共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，今年是“十四五”规划收官之年，做好政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。（新华社）

3、北京市发改委：设立总规模1000亿元政府投资基金 重点支持人工智能、机器人等产业

2月28日，北京市发展改革委二级巡视员苏国斌在发布会上表示，设立了总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金重点支持人工智能、机器人等未来产业领域，积极地引导社会资本投入关键共性技术攻关和产业化项目。（一财）

4、沪市高效率推进重组交易落地：新增53例 审核时间缩短至3个月

记者注意到，《并购六条》发布以来，沪市公司合计新增53例重大资产重组，其中主板35例，科创板18例，市场活跃度显著提升；审核周期进一步缩短优化，《并购六条》发布后之后受理，且截至目前已完成注册的沪市重大资产重组项目，从正式受理到注册完成的时间主要集中在3个月左右，审核时间较2024年之前沪市重大资产重组项目（平均时长约5个月）呈现明显缩短趋势。（澎湃）

5、科创50等指数一季度定期调整：调入思特威、特宝生物、艾力斯

科创50等指数一季度定期调整结果公布，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创50等指数样本，于2025年3月14日收市后生效。其中科创50指数更换3只样本，样本调整名单和备选名单已公布。其中调出复旦微电、奕瑞科技、翱捷科技，调入思特威、特宝生物、艾力斯。

6、AI应用及海外需求升温 电网配套企业一季度订单已“排满”

近日，部分电网设备行业上市公司去年业绩相继预喜。记者与业内人士沟通获悉，国内外电网建设需求旺盛，目前企业在手订单普遍充足，今年AI新品与海外订单有望继续放量。“湘潭事业部今年第一季度订单已经排满，正推进各项工作以按时交付客户订单。”春节过后，湖南一家主要生产电线、电缆的企业湘潭基地已预告“风向”。2025年以来，国家电网发布了输变电设备及特高压设备第一次招标信息。其中，输变电设备招标标包数量553包，较2024年同批次增长23包，创四年以来同批次新高。多位业内人士对此均持乐观态度，该投资规模较往年增速较高，叠加AI算力基建催生电力设备增量市场，数据中心对变压器、开关柜等电力设备的需求增加，相关供应商在电网设备供应方面的中标机会增多，今年订单有望延续去年的增长态势。（财联社）

7、大摩：上调中国股票评级至“平配”

摩根士丹利近期上调中国股票评级至“平配”，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在近期媒体分享会中指出，MSCI中国指数的股本回报率已经有了明显的提升，尤其是在科技创新和民营企业复苏的背景下，投资回报率的中位数有了显著增长。同时，国际投资人对中国市场的配置也应该会逐步增加，预计未来两年内，中国股市的投资回报率有望追赶甚至超越其他新兴市场。估值层面，多重利好正在重塑全球投资人的预期，俄乌停火概率上升降低地缘风险溢价，民营经济地位获政策重申，AI与机器人领域的突破打破“中国科技掉队”的偏见。王滢预计，MSCI中国指数市盈率将从过去两年的8-10倍区间至少修复至10-12倍。（财联社）

8、北京发布行动计划推动万台具身机器人规模落地

《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025-2027年）》在京正式发布。《行动计划》指出，到2027年，在产业规模方面，北京将培育产业链上下游核心企业不少于50家，形成量产产品不少于50款，在科研教育、工业商业、个性化服务三大场景实现不少于100项规模化应用，力争推动万台具身机器人规模落地，培育千亿级产业集群，并将建设不少于2个具身智能特色产业集聚区，打造具身智能领域产教融合基地，营造具有国际影响力的具身智能产业生态。

9、宠物医疗重磅文件拟发布，深圳将出台实施细则，解决宠物疾病“无药可用”难题

为进一步打破制约宠物医疗行业发展的因素，扩大对外开放水平，推动宠物医疗行业向世界领先迈进，建设具有深圳特点和深圳优势的宠物医疗产业体系，《深圳市福田区宠物医疗领域临床急需境外已上市宠物药品和人用药临时使用实施细则（征求意见稿）》公开征求意见。《细则》提到，拟建立《深圳市福田区宠物医疗领域临床急需境外已上市宠物药品和人用药临时使用目录》，将肿瘤疾病、心血管疾病、神经系统疾病、内分泌疾病、慢性肾病、骨科疾病、消化系统重症、眼科疾病、过敏性皮肤病、罕见病纳入缺乏有效兽药供给的疾病。该《目录》聚焦的宠物疾病为当下动物诊疗机构急需的药品，可避免动物诊疗机构无药可用的情形。同时，申请使用临床急需境外已上市宠物药品和人用药对于动物诊疗机构和执业兽医师要求较高，能在一定程度保证用药安全。

10、AI暖风吹向存储环节？机构：NAND有望Q2起涨 模组环节将迎利润拐点

存储行业隐隐有涨价趋势，多家券商给出积极预测。中信证券研报指出，随原厂控产影响显现，行业库存逐步消化，AI拉动需求提升，预计主流NAND Flash价格有望于25Q2开涨，DRAM价格有望于25H2企稳向好，存储模组涨价早于晶圆端，国内模组厂商主要布局NAND产品，25Q2有望迎利润拐点，低价存货有望带来利润弹性，估值有望率先提升，建议关注模组环节投资机会。

天风证券表示，智能手机与PC行业对NAND存储的需求持续升温，新硬件产品的发布预示着消费者换机热潮的到来。随着销售渠道库存逐渐消化至合理水平，存储板块预期二季度开启涨价，模拟板块中汽车工控领域拐点或现。近期业界也传来不少价格待涨的声音。华邦电总经理陈沛铭表示，网通市场需求低迷多年，预期2025年下半年市场状况有望改善，并带动DRAM供过于求情况好转，下半年产品价格有机会上扬。（财联社）

评：产业大周期分析看供给、需求、政策，从这三个维度再补充讨论下存储产业当前的基本面。

供给：海外存储厂第二轮减产的效果将在二季度开始显现，存储供给将在二季度开始出现明显收缩。

2024年下半年，由于需求不振，存储价格再次下跌，消费类下跌30%、企业级存储器下跌10-20%，受此影响，海外主流存储厂于2024年年底开启新一轮减产。

其中NAND方面，美光预计减产10%、三星西安工厂减产15%、海力士减产10%、西部数据预计减产15%，平均减产幅度在10%之上，业内预期这轮减产的效应将逐步在二季度开始体现。

DRAM方面，由于海外主流大厂纷纷转向高端HBM和DDR5，持续挤占产能，所以中低端的DRAM产能也是持续压缩的。

需求：DS驱动国内数据中心服务器和本地化部署存力需求提升，AI终端爆发预期进一步提升存储的想象空间。

随着DS的出圈，国内互联网大厂纷纷加码IDC投资，而在数据中心投资中，存力价值量仅次于算力，尤其是企业级存储将持续受益于国内互联网大厂资本开支的提升。

同时，企业加大DS本地化部署，包括一体机等形式，也将大幅提升存储的需求。本地化部署通过将数据存储在私有化环境中，避免了公有云传输风险，例如金融、医疗等敏感行业，需通过冗余存储、加密技术保障数据安全，这进一步提升了对高安全性存储设备（如支持加密的SSD、企业级硬盘阵列）的需求。

大模型一体机（如DeepSeek-R1推理一体机）需本地存储大量训练数据及模型参数（32B-671B级模型），单台设备存储需求达PB级。

此外，2月26日据阿里最新观点，阿里云正在GPU加CPU的异构资源池上做优化，未来，数据库要研发的关键能力也是要将昂贵的GPU尽可能地省下来做最珍贵的计算和缓存，将次要的计算和缓存推到CPU加内存和存储的三层池化中，让在线推理变得更低成本。这意味着DS的迅速推广、加速推理端降本，将再次提升存储需求。

端侧AI百花齐放，打开存储未来成长空间。AI赋能各种iot终端，AI耳机、AI眼镜、AI玩具进入高速成长期，推动存储芯片（NOR、DRAM、NAND等）量价齐升。

政策：持续支持技术突破、国产替代，在国内新一轮自发的AI+行动中，存储国产渗透率会加速提升。

工信部最新的算力强基揭榜行动中，有多个存储项目，包括多介质存储设备管理、跨域存储资源池协同、存算网一体化调度等，最新揭榜行动聚焦存储技术的安全性、绿色化、国产化，重点支持磁光电融合、存算网协同等技术方向。

而自下往上看，核心存储厂的技术也持续追赶海外：

DRAM方面，TechInsights在光威16GBx2 DDR5-6000Mhz台式机UDIMM内存中发现16颗长鑫存储16bit DDR5，一举扭转了国产存储模组厂在全球DDR5市场中的竞争局势。业内据此预测，长鑫存储的DRAM市场份额在2024年为5%，2025年将达到10%。

NAND方面，近期三星使用长江存储的Xtacking技术，三星选择专利授权而非规避设计，反映出长江存储在混合键合领域的不可替代性。

目前存储芯片国产渗透率依然偏低，尤其是部分中高端领域仅个位数，所以这一轮AI+行动也是国产存储的机遇。

从上数三个维度看，新一轮国产存储周期就在眼前。NAND存储价格有望在二季度迎来全面上涨，DRAM存储稍晚。今天有机构最新表示，部分敏感的模组厂已经准备开始囤货。

财经速读

瑞士2月KOF经济领先指标101.7，预期102

法国第四季度GDP年率终值0.6%，预期0.70%，前值0.70%

商品及数据

1、南向资金今日大幅净买入119.0亿元

南向资金今日大幅净买入119.0亿元。港股通（沪）方面，腾讯控股、中国移动分别获净买入9.92亿港元、4.69亿港元；南方恒生科技净卖出额居首，金额为12.34亿港元；港股通（深）方面，阿里巴巴-W、小米集团-W分别获净买入10.27亿港元、6.73亿港元；比亚迪电子净卖出额居首，金额为4.96亿港元。

2、2025年1月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40543亿元

2025年1月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40543亿元。其中，货物贸易出口20109亿元，进口13767亿元，顺差6342亿元；服务贸易出口2518亿元，进口4149亿元，逆差1631亿元。服务贸易主要项目为：旅行服务进出口规模2334亿元，运输服务进出口规模1714亿元，其他商业服务进出口规模1060亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模648亿元。按美元计值，2025年1月，我国国际收支货物和服务贸易出口3150亿美元，进口2494亿美元，顺差656亿美元。(外管局)

3、2月28日“农产品批发价格200指数”下降0.85个点

据农业农村部监测，2月28日“农产品批发价格200指数”为119，比昨天下降0.85个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.06，比昨天下降0.84个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.86元/公斤，比昨天下降1.7%；牛肉57.26元/公斤，比昨天下降0.5%；羊肉58.62元/公斤，比昨天下降0.5%；鸡蛋8.53元/公斤，比昨天上升2.0%；白条鸡17.23元/公斤，比昨天下降1.3%。重点监测的28种蔬菜平均价格为4.91元/公斤，比昨天上升1.0%；重点监测的6种水果平均价格为7.47元/公斤，比昨天上升1.2%。鲫鱼19.6元/公斤，比昨天下降0.8%；鲤鱼14.04元/公斤，比昨天上升0.8%；白鲢鱼9.73元/公斤，比昨天下降4.1%；大带鱼41.48元/公斤，比昨天下降1.2%。今日，国内鲜活农产品与昨天相比价格升幅前五名的是西葫芦、黄瓜、平菇、青椒和菜花，幅度分别为2.9%、2.7%、2.6%、2.5%和2.2%；价格降幅前五名的是白鲢鱼、洋白菜、花鲢鱼、猪肉和白条鸡，幅度分别为4.1%、3.5%、2.7%、1.7%和1.3%。

4、中指研究院：2月TOP100房企销售额同比增长17.3%

中指研究院最新发布的《2025年1—2月中国房地产企业销售业绩排行榜》显示，TOP100房企销售额1—2月同比降幅收窄10.6个百分点，2月销售额同比增长17.3%，百亿以上销售额企业12家。具体来看，2025年1—2月，TOP100房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%。

机构观点

1、机构论市：关注两会政策 科技仍有望是主线

东吴证券研报指出，展望3月，预计两会期间市场仍将保持稳定，后续市场有望延续两会政策指引做出一定选择。若两会政策超预期，政策相关方向有望迎来较好表现，若两会整体延续前期维稳风格，我们预计科技自身产业周期表现仍将持续，产业链细分发展方向或产生轮动。3月行业配置我们建议围绕两条主线进行，一条是两会政策有望进一步推进的方向，包括顺周期、消费等，另一条建议持续关注高景气度趋势已经明显逐步落地的泛科技板块，光伏、军工等低位制造业也有望迎来反弹，但行业中长期增速仍有不确定性。

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二、利好消息汇总

公司利好

新巨丰：重大资产购买实施完成

华明装备：拟1.5亿元-2亿元回购股份

神州细胞：控股子公司获药品注册证书

易成新能：拟挂牌转让恒锐新100%股权

可孚医疗：真耳测试仪获医疗器械注册证

诺泰生物：子公司通过美国FDA现场检查

京山轻机：全资子公司获得10.2亿采购订单

葫芦娃：获得骨化三醇软胶囊药品注册证书

联化科技：拟4000万元-8000万元回购股份

昆药集团：天麻素注射液获药物临床试验批准

美畅股份：收购控股子公司少数股东股权完成

太平洋航运：拟实施4000万美元股份购回计划

天孚通信：为车载激光雷达提供配套光器件产品

唐山港：建投交通拟2.5亿元-5亿元增持公司股份

中生联合：预计2024年纯利3200万元至3800万元

安琪酵母：拟投资8.8亿元建设年产2万吨酵母项目

五洲新春：拟投资约15亿元建设行星滚柱丝杠等项目

九安医疗：回购股份注销完成 总股本变更为4.73亿股

科伦药业：雅安国资公司拟增持5000万元-9900万元

龙建股份：2024年净利润4.12亿元，同比增长23.45%

浙能电力：拟以增资方式参股聚变公司，投资金额约7.5亿

创世纪：已向宇树科技持续供货，双方建立良好合作关系

中国核电：拟以增资方式参股聚变公司，投资金额10亿元

沪硅产业：拟购买少数股权等资产 股票继续停牌不超过5个交易日

万科“22万科01”拟于3月4日本息兑付，“22万科02”同日付息

华丰股份：公司发电机组并非数据中心与算力直接相关的核心设备

华海药业：收到国家药品监督管理局核准签发的拉考沙胺注射液的《药品注册证书》

侨银股份：中标新城区城区环卫一体化服务项目，中标金额8975.02万元/年

南兴股份：子公司唯一网络为阿里云重要的机房及带宽资源供应商

石药集团注射用西罗莫司（白蛋白结合型）获突破性治疗认定

中性消息

东阳光：拟与中际旭创共同出资设立合资公司

金安国纪：拟1.27亿元出售上海金板60%股权

东北证券：股权转让交易双方仍在积极推进交易进程

兴蓉环境：2024年净利润19.96亿元，同比增长8.28%

龙芯中科政务云规模化应用 300台龙芯服务器落地郑州

格林美：拟出售不超过202.21万股ECOPRO MAT股票

惠同新材：2024年净利润3960.33万元，同比增长14.32%

广咨国际：2024年净利润9822.16万元，同比增长11.20%

天正电气：公司产品应用于机器人行业的营业收入占比较小

海融科技：目前的经营情况及内外部经营环境未发生重大变化

浙能电力：拟以增资方式参股聚变公司，投资金额约7.5亿元

金石资源子公司金昌矿业将于2025年3月1日起逐步恢复生产

信安世纪：已经完成包括DeepSeek在内的主流大模型本地化部署

华海清科：公司间接控股股东将由能投集团变更为四川能源发展集团

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三、利空消息汇总

利空消息

灵鸽科技：2024年净利润亏损4004.31万

宁新新材：2024年净利润亏损2.97亿元

神奇制药：知几2号累计减持1.25%公司股份

莱绅通灵：欧陆之星钻石持股比例变动达到1%

艾比森：2024年净利润1.17亿元，同比下降62.86%

秋乐种业：2024年净利润5083.73万元，同比下降35.99%

永安行：终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金

四环生物：股票在2024年年度报告披露后将可能被实施退市风险警示

*ST摩登：股票存在于2024年年报披露后被实施财务类退市风险警示的可能性

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四、涨停榜复盘

明日展望：会有个反抽

对于大盘行情的判断一直是公开的。

很多我当时给出的判断，最后都被时间证明了，今天只是另一个验证轮回罢了。

其实重点不在于今天最终大跌了，而是我在本周一的时候就旗帜鲜明的说了“今天（周一）行情是对本周的定调”。

然后后面无论是公开直播还是复盘文章我都强调了，科技的主升浪结束了，后面只会越来越难做。

当然，资金介入的很深，大家已经习惯了在科技股里赚钱，路径依赖的现象始终存在，所以本周高低切换还是有不错的赚钱效应的。

但对比之前，究竟这个钱好不好赚，那只能说是如人饮水，冷暖自知了。

今天市场暴跌，但好在今天尾盘资金没有抢筹做修复的，那么下周一我觉得会有个反抽的机会，但反抽大概率也是卖点。

暴跌的市场，我们策略居然都是红盘的，今天觉得杀的够狠，尾盘出手吸了点科技股。

超短概览：崩盘了

昨天复盘其实已经写的非常详细了，一些细节：比如抄底的惯性，比如博弈月头、博弈周五的惯性。

杭钢这个地天确实非常漂亮哈，有力的带动了情绪，可是背后的逻辑呢？其实折射出来的都是资金想博弈的心理，因为在过去一个月的时间里，每个周五市场都是上涨的。

这是一种牛市思维，牛市博弈周末出利好，然后周一高开砸掉，周中再慢慢博弈。

可这周就有一个问题，周二、周三、周四，其实市场都是分歧后走修复的，没有过像样的调整。

那么这里市场已经上涨一个月了，还惯性的觉得周五、月初会维护指数，有没有可能，就有资金借这个预期来出货呢？

我并不知道昨晚美股会大跌，会拖累市场如何如何，我只知道这世上没有那么多理所应当的事情，赚钱也绝不是件容易得事儿。

所谓事出反常必有妖，就像昨晚首都在线没有被监管，杭钢逆势去触监管逆鳞的时候，我就觉得，情绪会有一致性反弹预期了。

OK，反弹没问题啊，今天盘前给的阵眼就是杭钢，那杭钢今天应该走弱转强吧？

可是今天开盘虽然竞价爆量，却开在跌停板附近，这种情况下，这么大的屁股想连续地天板，难度就非常大了。

所以杭钢竞价后我看了看，我就知道，今天要出事，他低于预期。

市场可以有一百种理由去解释今天的下跌，但我觉得最核心的要点就在于我一开始说的：

本周一就是行情的定性（周一科技股分歧），科技主升已经结束，本周都可以看作是高位震荡，低位补涨。

上周四抄底科技股，周五和周一全部兑现。

在市场继续为科技亢奋的时候，转场低位的消费和俄乌重建概念，本周这两个方向都得到了市场的认可。

不过也没关系，今天虽然杀的狠，但周一应该也是个反弹节点了，所以也别太慌张。

热门板块：油气

普跌行情，没啥说了，普跌次日看指数修复力度吧。

赚钱效应标签：白酒、磷化工、酿酒

亏钱效应标签：灵巧手、人形机器人、宇树机器人

陈小群：净买入1.19亿恒为科技；净买入9383万大位科技；（大手笔高切低；引导换手充分大位）

五、大消费板块：政策驱动与消费复苏共振——把握两会预期下的防御性主线

一、核心观点

1.政策催化强化：两会临近，消费提振政策预期升温，以旧换新补贴、消费环境优化等政策红利密集释放，推动大消费板块估值修复。

2.资金轮动加速：科技板块短期调整引发资金避险需求，低估值、高股息的大消费板块（食品饮料、商业百货等）成为资金调仓首选。

3.消费复苏验证：春节后消费数据回暖（如奈雪的茶销售增长630%），叠加居民出行需求回升，支撑消费板块基本面改善。

二、市场分析

消费复苏逻辑

-政策支撑：

-五部门《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》明确提升消费供给质量，推动行业集中度提升。

-商务部提出增开银发旅游列车、东盟国家旅游团免签等政策，刺激旅游消费需求。

-数据验证：

-春节假期消费数据亮眼，多地门店销售增长超600%（如奈雪的茶）。

-九大城市地铁客流量达4亿人次，显示城市消费活力回升。

三、两会政策预期

1.消费提振措施：

-以旧换新补贴：规模或翻倍至3000亿元以上，覆盖家电、汽车等领域。

-社保与养老金：提高城乡居民基础养老金，设立生育补贴，释放长期消费潜力。

2.行业改革方向：

-规范“内卷式”竞争，降低服务业准入门槛，推动消费场景多元化。

-数字化转型支持：鼓励电商平台、直播带货等新业态发展。

四、投资机会梳理

五、风险提示

1.政策落地不及预期：若两会政策力度弱于预期，可能抑制板块上行空间。

2.科技板块分流资金：AI、半导体等热点板块若反弹，可能引发消费板块资金流出。

3.消费复苏节奏波动：宏观经济复苏力度若不及预期，可能影响居民消费能力。

六、GPU压榨算力倒逼存储升级，关注半导体存储技术突破与投资机遇（附股）

市场选择NVIDIA的核心逻辑在于他们的模型可以更高效地利用算力，从而影响资本支出。GPU算力与存储需求的动态关系

核心逻辑：AI模型对GPU算力的极致压榨导致计算效率提升，间接暴露存储瓶颈。模型训练/推理过程中数据吞吐量激增，推动近端存储（如HBM）和远端存储（如DDR5）的扩容需求。

二阶效应：算力提升→存储带宽/容量升级→存储技术迭代加速。HBM2e/DDR5等高带宽内存成刚需，3D NAND堆叠技术满足大容量存储需求。

国产存储技术突破的关键进展

技术突破点：

3D NAND：长江存储(XMC)已量产128层以上3D NAND，缩小与三星/铠侠差距。

DRAM：长鑫存储(CXMT)推进DDR5/LPDDR5研发，19nm工艺逐步放量。

HBM：尽管HBM2e国产化尚处早期，但封装材料/测试环节已有布局（如通富微电）。

专利合作：长存与三星专利协议可能涉及交叉授权，降低国际扩张风险，体现技术话语权提升。

存储市场的战略地位与周期机遇

市场规模：存储芯片占全球半导体市场约30%，DRAM/NAND合计超1500亿美元。突破存储等于卡位半导体核心赛道。

周期共振：2024年存储行业进入上行周期，AI服务器拉动HBM需求（年增率超50%），手机/PC复苏推动DDR5渗透，供需改善驱动价格涨幅超预期。

国产替代的“天时地利人和”

天时：全球存储巨头缩减资本开支，国内逆周期扩产（长存二期、长鑫二期）。

地利：政策端大基金二期加码存储，需求端本土AI/数据中心市场庞大。

人和：设备材料国产化（北方华创、拓荆科技）支撑自主供应链。

关注方向：

存储芯片厂商：长存/长鑫供应链（兆易创新、东芯股份）。

先进封装：HBM所需的TSV封装技术（华海诚科、深科技）。

存储配套：DDR5配套芯片（澜起科技）、存储模组（江波龙）。

风险提示：技术爬坡良率波动、海外技术封锁升级、周期景气度不及预期。

GPU算力革命与存储升级形成技术共振，国产存储凭借技术突破+周期反转+政策红利，正从“替代者”向“规则制定者”跃迁。短期关注涨价弹性标的，中长期布局HBM/存算一体等前沿赛道。

（转自：京城投资财富）